宏观环境方面，海外美元下挫、市场风险略有回暖 ，国内基本面压力则进一步显现。结构方面
，7月份以来风格调整剧烈的阶段逐步趋缓，后续预计进入一段风格均衡期 。

　　海外方面
，7月FOMC会议没有出现意外加息，维持基准利率不变 ，沃什表决心控通胀，但市场对中期通胀难控的担忧加重
，期限利差飙升
。周末特朗普释放TACO信号，叠加美日联合干预汇率 ，美元下挫
，整体市场风偏略有回暖。

　　国内方面 ，6月工业企业利润增速边际出现放缓；7月制造业PMI录得49.2%
，比上月下降1.1个百分点，景气回落 ，产需两端同步收缩
，费用 指数亦回落 。A股市场情绪周期 、量能周期均进入底部区域
。

　　市场策略方面 ，债券方面
，上周债市偏强震荡。政治局表态“充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策”
、“综合运用并适时调整货币政策工具 ” ，财政用好存量，货币留有空间
，债市反应积极 。叠加7月PMI呈现基本面走弱与通胀降温态势、股市高波，为债市提供有利支撑。然而长债临近关键点位 ，有效突破还需降准降息预期增强
。考虑关注调整机遇
，关注30Y-10Y利差压缩空间，重视高票息资产和长久期资产的配置价值。

　　A股方面 ，近一周市场寻底震荡
，从情绪周期来看，近来 市场情绪周期 、量能周期基本判断为底部 ，后续观察市场降波修复的进程 。微观资金方面
，7月ETF流入4700亿，同时两融规模下降4000亿 ，相当于恰好已经逆转了过去2-3个月的资金流向
，这意味着短期资金面剧烈变动带来的影响将暂缓
。另外从ETF具体放量情况来看，反映出上证3800点
、创业板3300点 ，大资金护盘意愿较强。因此结合情绪量能指标与资金情况，当下市场短期确认底部的置信度较高 。结构方面
，当前行业间滚动60日超额收益标准差已经出现非常大幅的下降，创业板和红利过去的极端劈叉也已经以极快的速度弥合
。以上这些都指向7月份以来风格调整剧烈的阶段或已逐步结束。不过从过去几轮的风格节奏来看 ，短期市场很难立刻重新走一轮新的风格分化
，更可能会进入一段风格均衡期 。

　　港股方面，2026年以来的港股弱势是内需、地产较弱与美元流动性偏紧的双重夹击 ，后续中国增长企稳与通胀中枢抬升有利于港股盈利改善
。随着美元流动性急剧紧缩阶段过去
，相对缓和的资金面将对港股给予支撑。

　　原油方面，特朗普TACO后 ，油价或将有所回落
，整体油价中枢高于美伊冲突爆发前 。

　　黄金方面，短期仍受流动性收紧压制 ，但已定价较充分
，待美元阶段性走弱，有望利好黄金
。

　　（风险提示：近期黄金波动较大 ，投资黄金基金需充分认识风险，结合自身风险承受能力审慎决策。同时可持续关注全球宏观经济走势
，全球央行购金情况以及相关政策动态 。）

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