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来源：财经读数
分析认为 ，港股从跑输转为强势，需要全球流动性环境改善 、盈利预期停止下修 、微观供给扰动弱化三项条件配合
文|《财经》研究员 成孟琦
编辑|郭楠
6月29日，经历连续下挫之后 ，港股强势反弹。
截至收盘 ，恒生指数涨1.57%，恒生科技指数涨3.23% ，恒生生物科技指数涨6.66% ，恒生国企指数涨2.81% 。跟踪港交所科技100指数的易方达港交所科技100ETF（交易所买卖基金）同步走高，上涨3.22% 。
板块方面 ，科网股齐涨 ，网易-S、京东健康涨超6%，携程集团-S 、百度集团-SW 、哔哩哔哩-W、美团-W涨超5%。芯片股表现强势 ，兆易创新涨14.59% ，ASMPT涨11.23%，华虹宏力涨超7% 。
生物医药板块表现尤为亮眼 ，首日上市的礼邦医药-B涨103.54% ，映恩生物-B上涨16.09%，晶泰控股 、诺诚健华 、亚盛医药、康方生物涨幅均超10% 。
消息面上，据国家医保局公示 ，6月29日557个药品通过医保目录初审 ，54个药品通过商保创新药目录初审，标志着“医保+商保”双目录谈判进入实质性阶段 ，新引入的预申报及八年价格保护等机制同步落地。
对于创新药板块 ，中信建投表示，近年来 ，中国创新药收入快速增长 ，头部公司走向规模盈利，行业在技术突破、国际化加速 、政策支持三轮驱动下快速发展 。
“国产创新药的全球竞争力正在稳步兑现 ，当前阶段的核心矛盾不是基本面是否向好 ，而是资金面的负反馈何时结束 。 ”平安基金基金经理周思聪认为，创新药当前正处于白酒2013年-2014年对应的“出清末期 ” ，历史上 ，白酒板块在完成底部出清后，曾迎来长达数年的持续性行情。
“过去大家普遍认为创新药是高风险 、高投入的行业，这也就意味着需要很高的回报才能匹配风险。但是未来随着这些公司自己具备造血能力 ，它们将进入稳定的盈利期 ，整个行业的估值体系就会发生明显的变迁，而我们现在就处在等待这件事情发生的阶段 。”兴证全球基金基金经理陈聪表示 。
港股久跌之后的强势反弹 ，究竟仅是技术性修复 ，还是趋势逆转的开端？
回顾2026年以来，港股明显跑输亚洲其他市场 ，恒生指数甚至一度跌破23000点 ，年初至今下跌10.16%，恒生科技指数年内跌超20% ，6月以来下跌超10% ，一度创下2025年1月以来低点。
中信建投证券宏观首席分析师周君芝认为，2026年以来港股承压的背后存在三重压力：分子端 ，互联网平台、汽车链等权重股盈利集中下修 ，硬科技上修幅度难以对冲；分母端，美元与美债构成离岸市场双重约束，外资持续流出；微观交易层面 ，三季度港股面临IPO（首次公开募股）和解禁的流动性供给扰动 。
华泰证券研报分析称 ，6月15日至19日，港股单边走弱 ，主要受制于缺乏强吸引力主线 ，在资金面虹吸下从平台震荡进一步转为下行 。宏观上，美元指数走强至101以上 ，对新兴市场普遍形成压力 ，强势美元下人民币升值影响被稀释，AH溢价指数上行至122%；微观上 ，资金存量博弈特征明显 ，非AI股从此前不涨变为持续阴跌，甚至连避险属性的红利股也遭到南向资金流出压力。华泰证券认为 ，当前反转空间尚未打开 ，7月初新上市科技股密集解禁或仍有负面影响，短期仅建议关注高沽空和盈利预期边际改善品种如传媒和创新药，以及跌出“性价比 ”的高股息个股 。
部分机构看到了极具吸引力的机会 。
花旗在最新研究报告中表示 ，中国互联网板块近期显著跑输大市 ，主要由于该板块持续被视作全球AI硬件股升势的资金来源，但此轮抛售已创造出具吸引力的估值介入窗口。
花旗强调 ，即使在10%至30%的潜在盈利下调压力测试下 ，相关科网股估值在扣除现金后依然极具吸引力 。截至2026年一季度，百度净现金达279亿美元（占市值78.8%） ，网易净现金达243亿美元（占市值33.1%） ，而尚未完成的股份回购额度方面，阿里巴巴仍有191亿美元 ，携程 、百度 、网易、京东亦合计超过140亿美元 。花旗预期相关公司在未来数周可能加快回购步伐 ，从而为股价提供有力支撑。从预测估值看，腾讯控股1年远期市盈率为12.3倍（扣除现金后11.8倍） ，百度扣除现金后仅2.8倍 ，京东为5.3倍，快手为4.0倍 。
那么，港股从跑输到逆转 ，究竟需要哪些条件？
周君芝认为 ，港股从跑输转为强势，需要三项条件配合：全球流动性环境改善 、盈利预期停止下修 、微观供给扰动弱化 。若只满足其中一项 ，行情更可能表现为估值修复或阶段性反弹；若两项开始逆转 ，港股便具备重新定价基础；若三项共振，则港股可能从离岸折价资产重新切换为趋势性配置资产。“当前来看 ，仅估值修复逻辑初步显现 ，后两项尚未明朗，因此反弹的持续性仍需观察。 ”
东方财富证券首席策略官陈果对《财经》表示 ，他倾向于认为港股已处于底部区域 ，至少其中核心的新消费和互联网龙头公司已难以下探 。
“一个残酷的事实是，我们无法用对基本面的理解来对抗流动性的滔天巨浪 。如果等港股的市场结构发生改变 ，比如具有吸引力的公司在港股上市、未来进入恒生科技指数 ，同时韩国 、日本股市的疯狂结束后，港股就会相对好一些。”一位公募基金经理表示 。
