◎记者汪友若
上周全球市场科技产业链同步震荡 ，海外相关赛道估值下行对A股构成传导压力 ，A股呈现“冲高回落，极致分化”格局。综合本周券商策略研报来看 ，美联储加息预期反复 、科技板块交易拥挤度抬升 ，以及AI产业面消息扰动共同压制了科技板块风险偏好 。在中期维度上，AI产业上行趋势尚未出现实质性拐点 ，各细分赛道景气度持续兑现 ，行情延续的基础仍存 。
科技产业基本面未出现太多实质性变化
上周，全球科技股同步震荡：韩国KOSPI指数一度大跌熔断 ，美股纳斯达克指数五连跌 ，全周累计下跌4.6%，A股科技板块波动同样加剧。
对此，兴业证券分析认为 ，全球科技股波动加剧的直接原因是筹码结构拥挤 ，尤其是韩国股市极致的杠杆放大了波动 。但事实上，近期AI板块并非普跌 ，而是“缩圈 ”至景气度率先验证的存储产业链（存储芯片 、半导体材料设备） 。因此近期科技板块的波动 ，更重要的原因还是当前全球资本市场整体处于业绩空窗期，市场缺乏基本面的有效指引 ，资金只能围绕产业边际变化进行博弈 ，而其中部分可能属于“噪音 ”。
兴业证券表示，当前科技产业的基本面并未出现太多实质性的变化 ，即将到来的业绩披露期将决定科技行业的景气验证成色 ，近期因为部分“噪音”产生的分歧、波动，反而为投资者创造布局机会 。
东吴证券表示 ，近期全球市场波动较大 ，除了美联储加息预期反复 、海内外资本市场季度末资金面再平衡带来的流动性层面波动之外，AI产业本身也产生了一些新的争议 。例如，市场担忧海外大型AI企业激进的资本支出可能导致现金流恶化 ，以及上游部分环节高价可能反噬下游需求或毛利等。但该机构认为 ，不论是从流动性还是从产业趋势来看，当前“AI算力行情见顶 ”的判断尚不成立 。
华安证券认为 ，当前正值季度末 ，短期市场仍有剧烈波动的压力，产业主线中电子板块换手率创新高后也持续面临降温调整风险 。但中期板块上涨趋势仍然成立 ，短期剧烈波动为中期涨势提供了入局良机 ，紧密围绕本轮AI产业趋势加大仓位仍是未来很长一段时间的配置核心。
机构：不宜过早进行大级别风格切换
对于后续市场风格的演绎，近期机构的观点出现分歧。
中银国际证券认为 ，投资者不宜过早进行大级别风格切换 。该机构表示 ，当前市场真正的结构是：贵的资产尚未进入泡沫破裂阶段，便宜的资产尚未形成拐点 。资产估值低只能说明赔率改善 ，不能说明趋势反转 ，其仍然处在“赔率改善但胜率不足 ”的阶段。“在信号不充分时，过早做大级别风格切换判断，反而容易陷入交易陷阱 。”该机构称 。
中信建投证券同样看好AI产业链 ，但建议投资者适度多元化配置。该机构表示 ，展望三季度市场，AI算力基本面仍维持较高景气度 ，其A股半年报业绩和海外龙头企业的财报值得关注 。行业配置上 ，AI算力虽景气逻辑不变，但波动加剧 ，建议投资者谨慎追高 ，逢回调布局 。此外，锂电有望迎来旺季 、储能需求持续回暖 ，新能源存在阶段性估值修复机会 ，红利板块有望超跌反弹，配置性价比较高。
中信证券认为 ，全球资产的K形分化已走到极致 。5月初美元走强、美联储加息预期升温 ，恰好对应的就是全球市场K形分化加速的节点 。其核心在于，景气度的巨大差异导致加息对于非AI板块的负面影响远超AI板块。如果从这个角度看，当加息预期和美元走强叙事有所降温时 ，K形分化就可能阶段性缓解 ，风格均衡也有望随之发生 。中信证券认为，相对于剧烈波动的外盘 ，A股当前走势更具韧性 。当前部分非AI板块已有左侧资金涉足的迹象 ，其中少数低估值板块已有修复的基础，只需等待契机。
（文章来源：上海证券报）
